三峡能源(600905)：装机电量规模不断扩大 新项目储备充裕

事件：2023 前半年公司完成营业收入137.04 亿人民币，峡能项目同比增长12.98%；完成归母净利润45.17 亿人民币，源装同比下降10.10%。机电

   评价。量规

   公司总计攒机达28GW，断扩大新装机容量有望加速扩大。储备充裕

   2023 前半年，峡能项目公司新增加装机量178.98 亿千瓦。源装截止到2023 年6 月末，机电公司总计装机量做到2829.86 亿千瓦，量规在其中风力发电1676.38 亿千瓦（风力发电494.62 亿千瓦，断扩大新占世界市场占有率15.72%）；太阳能发电站1093.22 亿千瓦。储备充裕公司建设中的峡能项目项目方案装机量总计1315.18 亿千瓦，在其中风力发电364.17亿千瓦，源装太阳能发电站951.01 亿千瓦。机电现阶段组件价格已有所回落，公司新能源技术装机容量有望加速扩大。

   攒机提高累加风景网络资源变化，上半年度发电能力同期相比 15 23 前半年，公司风力发电均值利用小时为1253 钟头，同期相比提升88 钟头；太阳能发电站均值利用小时为705 钟头，同比下降13 钟头。累加攒机变化危害，上半年度公司进行发电能力280.90 亿千瓦，同比增长14.71%，在其中风力发电、太阳能发电量各自同比增长18.69%、7.31%，水电工程同比降低41.79%，主要系来水量显著降低。用电量提高推动公司营业收入提升，上半年度同比增长12.98%。

   企业会计准则转变致公司运营成本增加，上半年度归母净利润同期相比有所下降上半年度公司主营业务成本同比增长34.67%至56.43 亿人民币，主要系2023 年相继出试运转进到运营期后累计折旧及项目运营管理成本上升，及其2022 年末地区发电企业开始实施《企业安全生产费用提取和使用管理办法》，上半年度正常的记提安全生产费用促使主营业务成本有所上升。受其影响，上半年度公司利润率同比下降6.6pct。期间费用率层面，上半年度同期相比微增。公司上半年度长期投资约奉献4.2 亿人民币，同比下降38.9%，主要系公司投入的金风科技、亿利洁能及其福建省风电项目奉献投资收益下降危害。综合影响下，上半年度公司完成归母净利润45.17 亿人民币，同比下降10.10%。

   财务预测与公司估值：

   充分考虑公司23H1 销售业绩及项目建设情况，下降财务预测，预估公司2023-2025年归母净利润为85.6、99.6、110.8 亿人民币（预测值为93、109、124 亿人民币），相匹配PE 为16、14、12 倍，保持“买进”定级。

   风险防范：现行政策推动大跳水、补助兑现节奏感大幅度变缓、领域科技进步变缓、行业竞争加剧、公司开发规划不如预期的风险等。

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