飞龙股份(002536)：新能源业务放量上涨 23H1业绩高增

事情：公司发布 2023 年半年报，飞龙公司2023 前半年完成营收19.56 亿人民币，股份高增同期相比 28.1%；完成归母净利润1.42 亿人民币，源业业绩同期相比 491.2%；完成扣非净利润1.34 亿人民币，量上同期相比 1163.1%。飞龙

   评价：

   涡轮增压器等节能减排产品订单信息充裕，股份高增公司23H1 营收同比增加。源业业绩公司23H1 完成收益19.56 亿人民币，量上分项目来说：发动机热业务经营完成收益7.84 亿人民币，飞龙同期相比 15.5%；发动机热管理方法节能降耗构件业务流程完成收益9.76亿人民币，股份高增同期相比 36.0%；新能源车等部位完成收益1.37 亿人民币，源业业绩同期相比 94.8%。量上公司在手订单充裕，飞龙且公司涡轮增压外壳商品随混合动力汽车迅速上量，股份高增推动公司上半年度业绩提升。源业业绩分割单一季度来说，23Q2 公司营收10.1 亿人民币，同期相比 41.3%，同比 6.8%；23Q2 公司归母净利润为0.74亿人民币，同期相比 385.0%，同比 8.8%。

   处理芯片国产化替代推动产品成本降低，23H1 营运能力提高。公司23H1 销售利润率为21.23%，同期相比 4.57pct；销售毛利率为7.09%，同期相比 5.70pct。单一季度来说，23Q2 利润率为20.23%，同期相比 4.57pct，同比-2.07pct；净利润率为7.17%，同期相比 5.32pct，同比 0.16pct。2023 前半年原料价格下降，与此同时处理芯片逐步推进国产化替代推动产品成本降低，利润率同期相比提高。分项目来说，23H1 公司发动机热业务经营利润率为19.67%，同期相比 0.71pct；发动机热管理方法节能降耗构件业务流程利润率为23.41%，同期相比 9.92pct；新能源车等部位利润率为14.02%，同期相比-7.03pct。

   逐渐拓展产品应用领域，不断开拓新成长曲线。公司产品构造从机械设备离心水泵逐渐提升至电子水泵，将来以电子水泵系列和温度调节阀主打产品为基本发展前景，扩展继电器、热管理系统集成系统商品。另外在主要用途层面，公司逐渐由车端扩展至汽车充电桩水冷散热、5G 通信基站、通讯设备、网络服务器水冷散热、IDC 水冷散热、人工智能技术水冷散热等新趋势，不断开拓新成长曲线。

   财务预测：公司产品构造从传统的机械设备离心水泵更新至电子水泵，后面有希望产生集成系统供货能力，自行车商品的价值有望持续提高。与此同时应用领域从车端业务开拓至汽车充电桩水冷散热、网络服务器水冷散热等新趋势，不断开拓成长曲线，大家看中公司发展方向。大家预测分析公司2023 年-2025 年归母净利润为2.85 亿人民币、3.51 亿人民币、4.46 亿人民币，同比增加238.7%、23.1%、27.1%，相匹配PE 为22/18/14 倍。

   潜在风险：新产品拓展大跳水；新能源车销量大跳水；生产能力推动大跳水；原材料上涨等。

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