正帆科技(688596)：怎样从拓品的维度再理解正帆？

我们尝试从拓品、正帆正帆扩产层面更为动态地理解公司竞争能力。科技拓品类选择低国产化率、拓品高成长性产品提升，维度再开启公司估值室内空间；扩产则持续赋能Opex，理解增加收入规模，正帆正帆产品产业化推动电子气体业务流程赢利修补。科技

   扩展类目提高公司估值：企业进入半导体材料前驱体跑道，拓品有希望还原Gas Box发展。维度再依据企业年度报告、理解投资者互动活动记录表，正帆正帆企业22 年扩展GasBox 半导体材料煤气柜模块产品，科技该产品国产化率不够10%，拓品放量上涨后认可度高；23 年公司新闻拟发行可转债发展趋势半导体材料前驱体业务流程，维度再该产品全世界CR3 达69%，理解默克、法液空等全球化大型企业占有关键市场占有率，中国前驱体行业代表为雅克科技、南大光电，市场估值普遍较高。结合公司半年报，企业前驱体产品遮盖高K、低K、硅基、金属等关键产品，若成功放量上涨，有望得到市场估值的肯定。

   Opex 业务流程扩产改进赢利：好几个汽体募投项目预计于23 年建成投产。结合公司可转换债券募资可行性方案、简单募集说明书、招股书，企业共三次募资/拟募集资金项目投资7 个重点，在其中汽体项目共5 项，23H2 预估磷烷、高纯氢、空分气3 个项目将建成投产。企业受扩产固定不动费用摊销危害，自产自销类汽体利润率不断承受压力，预估生产能力放量上涨推动汽体收入增长的前提下实现提高效益改进，并增加与核心客户合作关系，实现长期蓬勃发展。

   从得到到深耕细作顾客，业务模块一脉相承。Capex 基盘平稳，依据企业年度报告， 22 年公司新签署单41.3 亿人民币，是营业收入的1.5 倍；Opex 业务流程则增强客户粘性，实现从“卖铲人”到“卖水人”的发展。

   财务预测：预估企业23-25 年完成归母净利4.04、5.33、7.59 亿人民币，EPS 分别是1.45、1.91、2.72 元/股。参照相比企业估值，给与企业23年30xPE，相匹配合理价值43.42 元/股，保持“买进”定级。

   风险防范：市场竞争风险、环境分析风险性、供应链风险等。

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