士兰微(600460)：碳化硅主驱模块将要起量

事件。士兰

   企业公布2023 年年中汇报，微碳2023 前半年实现营业收入44.76 亿人民币，化硅同比增加6.95%；归母净利-0.41 亿人民币，主驱同比减少106.88%；净利润增长率1.63 亿人民币，模块同比减少67.66%。将起单二季度实现营业收入24.09 亿人民币，士兰同比增加10.33%，微碳同比增长率16.61%；归母净利-2.55 亿人民币，化硅同比减少177.01%，主驱环比下跌219.30%；净利润增长率0.49 亿人民币，模块同比减少79.70%，将起环比下跌56.52%。士兰

   项目投资关键点。微碳

   消费类产品短期内承受压力，化硅高门槛品牌推广加快。2023 前半年中下游应用商店结构型分裂仍然比较明显：一方面，与一般消费电子产品相关的产品要求比较乏力，另一方面与汽车、新能源技术等相关的产品要求比较充沛，中国芯片技术引进的过程明显加快。除中低档消费性运用短期内承受压力外，企业加强了商品大中型白电、通信、工业生产、新能源技术、汽车和高门槛市场宣传力度。2023 前半年实现营业收入44.76 亿人民币，同比增加6.95%；归母净利-0.41 亿人民币，同比减少106.88%；净利润增长率1.63亿人民币，同比减少67.66%。单二季度实现营业收入24.09 亿人民币，同比增加10.33%，同比增长率16.61%；归母净利-2.55 亿人民币，同比减少177.01%，环比下跌219.30%；净利润增长率0.49 亿人民币，同比减少79.70%，环比下跌56.52%。

   集成电路芯片商品销售量大幅提升。上半年度IPM 控制模块、DC-DC 电源电路、LED 照明灯具及低压电机光耦电路、32 位MCU 电源电路、快充电路等集成电路芯片商品销售量明显加快，上半年度集成电路芯片累计实现营收为15.76 亿人民币，同比增加16.49%。在其中，企业的IPM 控制模块在中国好几家热门的白电整个设备生产商在变频中央空调等白电整个设备上需求量超出5,300 万颗，同比增长51%；除开维持白电领域内的先发优势外，企业的IPM 控制模块在工业与汽车上需求量也分别达到560 万颗和60 万颗，看中将来IPM 控制模块营业收入稳步增长。

   氮化硅生产线平稳上坡，控制模块商品将要批量生产。2023 前半年，士兰明镓SiC 电力电子器件处理芯片生产流水线取得成功推动，现阶段月生产能力达3,000 片6 英尺SiC 处理芯片，预估年末产生月产6,000 片6 英尺SiC 处理芯片（SiC MOSFET和SiC SBD）的产能。企业已经完成第二代平面图栅SiC-MOSFET 的研发，鉴于此集成电路芯片的新能源电动车电动机驱动模块，已经通过一部分顾客检测，23Q3 将实现批量生产和交货。

   投资价值分析：

   我们预计企业2023-2025 归母净利7.1/11.4/13.8 亿人民币，保持“买进”定级。

   风险防范：

   下游需求大跳水风险性；销售市场市场竞争激烈风险性；半导体材料周期时间下行压力。

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