倍轻松(688793)：困境反转 曙光初现

本报告导读：

   网上抖音打爆款方式成效显著，倍轻线下推广营运能力有希望修补，松困后面将会迎来窘境翻转，境反黎明呈现。转曙加持。光初

   项目投资关键点：

   投资价值分析：考虑到到企业窘境反转后具有比较大的倍轻业绩弹性，大家保持企业2023 年并上涨2024-2025 年财务预测，松困预估企业2023-2025 年EPS 为0.83/1.38/1.69 元（2024-2025 入账价值为1.20/1.48 元，境反上涨幅度为 15%/ 14%），转曙同期相比 157%/ 66%/ 23%，光初参照可比公司，倍轻给与企业24 年35xPE，松困上浮股价预测至48.2 元，境反上调至“加持”定级。转曙

   理清抖音玩法，光初取得成功打造爆品：2021-2022 年疫情冲击，公司出售主要表现承受压力，2023 年第一个重要转折点是来自于抖音渠道的规划。企业形成以直播为主导（80%），主播带货为辅的抖音销售方式，将商品的价格定位为相较此前较低的水准，适合现阶段的消费市场，成功打造N5 Mini爆款。6-8 月抖音渠道销售总额占公司总线上平台销金额的34%/49%/49%，N5 Mini 7-8 月在抖音里占公司总整体销量比重的80%/88%。

   构建新产品引流矩阵，供应链管理有希望降成本：2023 年公司维持很快的上新幅度，1-9 月共推出9 款新品，且公示后半年仍将会推出4-5 款新品。对于我们来说除N5 mini 外，随身灸、蓬松梳等品类仍具热卖发展潜力。新产品引流矩阵构建有利于重新整理供应链管理，利润率有希望上升。

   自营门店提质增效，经销商加速扩张：线下推广客流量急剧下降成为企业过去几年的运营制约，花费刚度环境下营运能力损伤，伴随着总流量逐渐恢复，店面赢利有望逐步修补。公司现阶段主要覆盖一二线城市，低线城市拓展空间宽阔，后面经销商店面的扩大也为企业打造新的增长曲线。

   风险防范：线下实体店修复大跳水、后面新产品主要表现大跳水。

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